Eggs in One Basket
포트폴리오 관리를 위해 다양한 자산을 소유함으로써 위험을 낮추면 보험을 대체할 수 있습니다.
이에 대한 유명한 격언 “Don’t put all your eggs in one basket.”있다.
인간이 모두 동일한 위험을 가지고 있고 측정된 데이터가 동일하다면 모두가 동일한 포트폴리오를 원할 것입니다.
그러나 현실은 그렇지 않습니다.
리스크를 취하려고 하는 정도도 모두 다르고, 리스크에 의한 내성과 유동성도 다르다.
그래도 변하지 않는 진리는 ‘전체’적인 포트폴리오 구성이 중요하고 경제관념이 있는 경제인이라면 한 회사의 주가가 떨어지거나 상승한 것에 일희일비해서는 안 되며, 전체 포트폴리오 평균 수익률에 반응해야 한다는 것이다.
인기글
위험
헤지펀드는 일반 소매시장에서 허용되지 않는 투자회사다.
따라서 이들은 회사의 홍보를 할 수 없고 개별인을 통해서만 홍보가 되기 때문에 별로 알려지지 않았다.
헤지 펀드는 세련되고 위험한 일을 할 수 있습니다.
그들은 주로 전문 경영자와 가족 사무실을 고용합니다.
과거에는 헤지펀드의 수익률이 좋았지만, 최근에는 그렇지 않다.
헤지펀드와 같은 거대한 금융기관은 큰 자산을 위험을 감수하고 운영할수록 그들의 붕괴가 경제 위기를 초래할 수 있다.
이들은 정부의 규제를 통해 방지해야 한다.
과거에는 개인이 부당하게 피해를 입을 수 있는 것에 대한 규제가 주를 이루었을 경우 최근에는 보다 거시적인 관점에서 규제가 형성되었다.
여기서 거시적인 관점이란, 경제적인 사건이 미시적인 관점에서 끝나는 것이 아니라, 사건이 연결되어 결국 큰 경제적 영향력을 미칠 수 있는 것을 고려하는 것이다.
따라서 최근에는 기업이 경제적 변화에 영향을 미치거나 받을 위험도 고려하여 평가와 규제를 진행하고 있다.
그러나 흑백조의 예에서 말했듯이 지금까지 없거나 매우 드문 것은 데이터가 적을수록 예측하거나 방지하기가 더 어려운 것이 현실이며 이를 해결한다.
위해 노력하는 것이 금융기관이다.
Capital Asset Pricing Model (CAPM)
자본 자산 가격 결정 모델은 최적의 포트폴리오 모델입니다.
이는 모든 투자자들이 최적의 포트폴리오를 가지고 있다고 주장한다.
개인투자자는 투자금 자체가 소액이기 때문에 주식브로커가 선호하는 100주와 같은 단위를 사용하여 분산투자를 진행할 수 없다.
따라서 이러한 개인 투자자를 위해 포트폴리오를 관리하는 회사가 필요합니다.
1940년대 이전에는 투자신탁이라 불리고, 그 이후는 mutual fund라고 불린다.
이것은 사람들을 위해 대신 투자하고 수익을 그대로 돌려주는 것이 아니라 mutual fund에 투자한 사람들에게 공정하게 나눕니다.
사람들은 완전히 안전성을 최대로 올리기 위해 부동산이나 석유 등의 자산에도 투자를 하고 싶을 것이다.
CAPM은 위의 다양한 위험과 수익을 가진 다양한 자산을 사람들이 모두 균등하게 만들고 싶다고 주장합니다.
지난 200년간 주식시장은 인플레이션을 고려해 6.6% 성장했다.
한편 미국 정부 단기증권은 2.7% 올랐다.
그럼 주식 프리미엄(equity premium)은 3.9%나 되는데, 왜 사람들은 정부 단기증권에 투자하는가?
이것은 정부 단기증권은 안정적이고 예측 가능한 수익성을 제공하고 주식시장과 같은 고위험 고수익 자산과 함께 다양한 포트폴리오를 구성할 때 안정적인 수익의 일부를 차지할 수 있기 때문이다.
CAPM은 자산의 기대 수익과 베타와의 관계라고 할 수 있다.
자산에 대한 기대 수익률은 다음과 같은 유명한 방정식으로 계산됩니다.
Short Sales
Short Sales (공매)는 주식의 양수를 구입하는 대신 음수를 구입하는 것입니다.
음수를 구입하는 것은 주식을 빌려 다른 사람에게 주식을 판매하는 것입니다.
따라서 사람들은 가격이 떨어지는 주식을 매매하고 수익을 창출하고 싶습니다.
예를 들어, 공매도를 하려는 주식을 100주 대출하고, 시장에서 100주를 100달러로 판매했다고 합시다.
이후 시장 주가가 80달러로 하락한 경우 이 시점에서 해당 주식을 다시 80달러로 100주 구매할 수 있다.
그리고 100주를 100달러에 빌려준 사람에게 돌려준다.
이에 따라 공매도를 통해 20달러의 이익을 얻을 수 있다.
최적투자이론에서는 모두가 지성적이고 합리적인 금융결정을 통해 합리적인 포트폴리오를 구성한다고 가정하기 때문에 공공도를 포트폴리오에 추가하면 모든 사람이 공매도를 하기 위해 주식을 제공한다.
사람이 없는 이상한 구조가 된다.
따라서, 최적 투자 이론에서는 공매도를 제외하고, 실제로는 공매도를 통한 포트폴리오 구성이 합리적일 수 있다.
Calculating Optimal Portfolio
총투자금을 1달러로 정해 본 것이다.
공분산이 양수가 되면 포트폴리오는 위험합니다.
공분산이 음수가 되지 않으면 서로 상반되는 경향이 있는 주식이 포트폴리오에 충분히 포함되어 있다는 뜻이기 때문이다.
Efficient Portfolio Frontier
세로축은 예상 연간 수익률이고, 가로축은 연간 수익률의 분산이다.
아래의 그래프를 보면 알지만, 25%stocks, 75%bonds의 위치보다 아래의 곡선과 같은 방법으로 투자하고 싶은 사람은 없을 것이다.
분산만큼 커져 기대수익률이 줄어들기 때문이다.
그러나 대학이나 일부 국가기관은 극단적으로 수비적인 투자를 할 수 없고, 비이성적인 판단을 하게 되어 본드의 비율을 너무 높게 하는 경우가 많다.
석유에 대한 투자를 포함한 포트폴리오 곡선입니다.
Gordon Growth Model
Gordon Growth Model은 주식의 합리적인 가격을 추정하는 방법 중 하나이며 일정한 배당 성장률을 가정하여 배당을 할인한 값을 계산하는 방법입니다.
Gordon Growth Model은 다음 가정을 기반으로합니다.
우선 기업이 끊임없이 성장한다는 가정이다.
둘째, 기업은 일정 비율로 이익을 배당한다고 가정합니다.
셋째, 배당 성장률은 일정 비율로 지속된다는 가정이다.
이 모델은 기업의 주당 배당금(D)을 배당 성장률(g)로 할인합니다.
이러한 할인 요소는 기업의 모든 미래 배당금을 현재 가치로 가져올 수 있습니다.
그런 다음 이 현재 가치를 특정 금리(r)로 할인하여 적정 주식 가격을 계산합니다.
Gordon Growth Model의 공식은 다음과 같습니다.
P = D/(r – g)
여기서 P는 주식의 현재가치를 나타내고, D는 기업의 배당금을, r은 투자자의 수요금리를, g는 배당 성장률을 나타낸다.
예를 들어 기업 A가 지난해 배당금 2달러, 배당 성장률 5%, 투자자 요구 수익률 10%인 경우 Gordon Growth Model을 적용해 적정주가를 계산할 수 있다.
P = 2/(0.10 – 0.05) = 40
따라서 이 모델에 따르면 기업 A의 적정 주가는 40달러입니다.
Gordon Growth Model은 기업의 실제 상황과 다소 떨어질 수 있지만 일정한 배당 성장률과 요구 수익률을 전제로 상당한 예측력을 보인다.
이 모델은 기업의 장기 성장 가능성을 고려한 투자 전략을 수립하는 데 도움이 됩니다.